[포니버스 #191] PI첨단소재_23년 반기보고서

RISK

1. 22년 3Q부터 IT 수요 감소로 재고자산이 크게 증가하였으나, 23년 1Q부터 가동률을 떨어뜨리면서 23년 1Q 900~1,000톤(3개월치) -> 23년 2Q 540톤(1.5~2개월치)로 정상화 중

2. 2Q 기준, FPCB용은 22년의 97% 수준으로 회복 되었으며, 방열시트와 첨단산업용은 각각 1Q 30%, 74% -> 2Q 59%, 82%로 회복 중

GOOD

1. 2014년부터 PI필름 판매량 기준 글로벌 1위이며, PI첨단소재의 매출액과 점유율 기준 PI필름 시장은 16년 6,485억원 -> 22년 8,803억원으로 CAGR 5.21% 성장

2. EV/배터리용 PI필름 시장은 매년 30% 성장 전망되며, 원통형이 각형보다 PI 사용량이 3배 많은데, 24년 IRA 효과와 CAPA 우위로 PI첨단소재의 성장률이 시장보다 클 것으로 전망

3. DMF 재활용 설비가 22년 3Q부터 정상 가동되면서 DMF 재활용 비중이 22년 상반기 37% -> 22년 3Q 70% -> 22년 4Q 80%로 증가

4. 23년 4분기에 EV 전용 PI필름 9호기의 증설이 완료되면 연 CAPA가 5,250톤 -> 6,000톤으로 확대되어 KANEKA 4,000톤, Taimide 2,100톤보다 생산 경쟁력 보유

5. 23.6월~24.7월 간 154억원을 투자해 연 CAPA 3,000톤 규모의 EV 전용 PI 바니쉬 설비 증설 예정이며, 기존 CAPA 600톤은 디스플레이 전용으로 전환 예정

6. 27년까지 필름 5,500억원, 바니쉬/파우더 1,500억원 달성을 통해 22년 6,000억원, 23년 7,000억원 매출 달성 목표

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7. PI필름 10호기 증설을 통해 CAPA를 22년 5,250톤 -> 27년 7,500톤으로 증설, 바니쉬도 증설을 통해 CAPA를 22년 600톤 -> 27년 6,600톤으로 증설 예정

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PRICE

1. PSR, PBR 기준 목표주가 설정

2. 아이폰 영향으로 3분기가 가장 성수기

3. 24.03.31일 프랑스 화학 소재 업체 아케마가 ㈜코리아피아이홀딩스의 주식 15,877,400주를 1조원에 양수 예정이며, 해당 금액 기준 PI첨단소재의 가치는 1.85조원 수준

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4. 2023년 목표주가 (H) 45,000원 (M) 34,900원 (L) 24,700원

5. 2024년 목표주가 (H) 50,700원 (M) 39,200원 (L) 27,700원

 

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23년 반기보고서

• 23년 2Q 매출액 602.16억원, 영업이익 24.70억원, 순이익 21.78억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -19.77%, -80.92%, -82.92% 감소

 - OPM, NPM은 각각 4.10%, 3.62%로 22년 2Q 17.25%, 16.99%보다 크게 감소

• 매출의 약 55%, 45%를 차지하는 PI 수출, PI 내수가 각각 YoY -42.71%, -15.49% 감소

• 방열시트용이 YoY -55.29% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 32.68% → 23년 2Q 21.79%로 감소

 - 매출의 약 50%, 28%를 차지하는 FPCB용, 첨단산업용이 각각 YoY -22.01%, -22.25% 감소

• 중국이 YoY -43.65% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 54.28% → 23년 2Q 45.59%로 감소

 - 매출의 약 45%, 9%를 차지하는 국내, 기타가 각각 YoY -15.48%, -37.50% 감소

• 급여, 경상개발비가 각각 YoY -0.67%, -4.32% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 2.78%, 3.59% → 23년 2Q 4.12%, 5.13%로 증가

 

23.07.24_PI첨단소재_2Q23 IR자료.pdf

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 2,349.74억원, 영업이익 78.20억원, 순이익 45.71억원 추정

 - 23년 상반기 매출액 비중은 평년보다 긍정적인 43.77%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 3.33%, 1.95%로 23년 상반기 -9.02%, -5.69%보다 크게 증가할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년	2019년
상반기 매출액	153,321,749,775	151,676,175,387	117,374,569,869	102,611,336,445
연간 매출액	276,440,430,491	301,868,719,484	261,788,779,258	223,682,314,032
1H 매출액 비중	55.46%	50.25%	44.84%	45.87%

수출입데이터

• 충청북도 진천군의 8월 PI첨단소재 관련 수출금액은 10,114천 달러로 YoY -25.44% 감소, QoQ +14.81% 증가 (HS code: 39.20.99)

 - PI첨단소재의 23년 3Q 매출액은 매출액/수출금액 210%, 1~2M 수출금액 비중 60% 가정하여 728.54억원으로 추정

구분 (단위: 백만원)		매출액/수출금액 (단위: %)
		160	190	220
1~2M 수출금액 비중 (단위: %)	60	55,507	65,915	76,323
	65	51,238	60,845	70,452
	70	47,578	56,499	65,420

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.