RISK
1. 매출/이익의 가파른 성장에도 불구하고 재고자산/매출채권/미수금의 증가로 OCF는 감소했으며, 22년 1Q에는 단기금융상품 매입으로 OCF 감소
GOOD
1. 2차전지 테이프는 LG에너지솔루션(37.3%), 삼성SDI(27.1%), 무라타 등 고객사 내 점유율 70% 이상이고 매년 점유율 상승 중이며, LG엔솔향 공급 물량은 대부분 테슬랴향임
2. LG엔솔이 오창공장 EV용 원통형 배터리 생산 CAPA를 22년 5GWh/연 -> 25년 25GWh/연으로 증설하면서 수혜받을 수 있으며, 루시드와의 원통형배터리 독점 계약도 수혜 가능
3. 무라타향 점유율은 기존 40% -> 21년 말 80%로 상승했으며, 21년 신규 고객사인 텐파워향 매출은 21년 40억원 -> 22년 100억원 수준으로 빠르게 성장 예상
4. 2차전지 특수소재 테이프 CAPA가 20년 600억원 -> 21년 900억원 -> 22년 1,200억원으로 증가할 전망이며, 신규 부지 확보를 통해 추가 증설 예상
5. 전고체 국책 과제에 LG화학과 참여 중이며, 중국 내 테슬라 점유율 상승에 따라 22년부터 LG엔솔 남경 향 실적 발생 예상
6. 이차경화 OCA필름은 19년 하반기 샤오미 하위 모델의 이원화 업체로 공급하여 21년부터 삼성전자 플래그십 및 A시리즈 공급을 위한 평가 진행 중
7. MLCC용 테이프와 폴더블폰용 보호필름도 고객사 평가 중이며, 니트릴 장갑이 식약처 의료기기 허가를 받아 22년부터 소비재 사업 매출 확대 예상
8. 21년 2월 프랜차이즈 카페에 종이 빨대 공급을 기점으로 친환경 제품 라인업 확대 중이며, 22년 6월부터 일회용컵 보증금제가 시행되면서 성장 확대 예상
PRICE
1. PSR, POR, PER, PBR로 목표주가 설정
2. 2차전지 테이프 사업이 빠르게 성장하면서 21년 멀티플 상향
3. 2022년 목표주가 (H) 121,000원 (M) 84,000원 (L) 47,000원
4. 2023년 목표주가 (H) 148,000원 (M) 103,000원 (L) 58,000원
22년 1분기 보고서
• 22년 1Q 매출 464.46억원, 영업이익 71.49억원, 순이익 57.08억원 공시
- 매출, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +39.32%, +54.11%, +28.05% 증가
- OPM, NPM은 각각 15.39%, 12.29%로 21년 1Q 13.92%, 13.37%보다 OPM은 증가했고, NPM은 감소
• 매출의 약 50%, 20%, 15%를 차지하는 전자재료(수출), 유니랩(내수), 상품(내수)가 각각 YoY +64.39%, +13.57%, +10.38% 증가
• 매출의 약 50%, 30%를 차지하는 국내, 중국이 각각 YoY +13.80%, +131.86% 증가
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 2,091.46억원, 영업이익 318.81억원, 순이익 255.30억원 추정
- 22년 1분기 매출액 비중은 평년과 비슷한 22.21%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 15.24%, 12.21%로 1분기 15.39%, 12.29%와 비슷한 수준
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 1분기 매출액 | 33,336,970,689 | 27,033,922,335 | 27,034,058,162 |
| 연간 매출액 | 154,922,980,346 | 118,772,574,550 | 112,605,437,067 |
| 1분기 매출액 비중 | 21.52% | 22.76% | 24.01% |
5월 수출입데이터
• 5월 경기도 화성시의 2차전지 테이프 수출금액은 12,030천달러로 YoY -5.57% 감소, QoQ +6.02% 증가 (HS code: 39.19.90)
- 테이팩스의 22년 2분기 매출액은 매출액/수출실적 110%, 1~2M 수출실적 비중 64%로 가정하여 44,197억원으로 추정
| 구분 | 매출액/수출실적 (단위: %) | |||
| 80 | 90 | 100 | ||
| 1~2M 수출실적 비중 (단위: %) |
60 | 34,286 | 38,572 | 42,858 |
| 63 | 32,654 | 36,735 | 40,817 | |
| 66 | 31,169 | 35,066 | 38,962 | |
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