RISK
1. 삼성SDI 매출 비중이 90% 이상으로 의존성이 매우 커 OPM이 10%를 넘어가기 어려우며, 단가 인하 압박이나 전고체전지로 바뀌면 실적 악화 가능
2. 원재료비의 40~50%를 차지하는 알루미늄 가격의 급상승에도 고객사와의 판가 협상이 6개월마다 진행되어 21년 하반기부터 GPR 감소하여 이익률 훼손 -> 2Q부터 정상화 예상
3. 헝가리 공장의 세제 혜택이 21년 끝나면서 22년부터 이익률 감소 가능
GOOD
1. 삼성SDI 내 점유율이 소형제품은 원형 1위, 중대형제품은 각형 1위, 캔 2위로 캡어셈블리는 70%의 점유율을 차지하고 있으며, 상신이디피 등 주요 4개사가 과점 중
2. 리튬이온전지 시장은 CAGR 26% 성장하여 30년 3800억 달러가 될 것이며, Xev용 점유율이 21년 60% -> 30년 84%로 성장하고 IT용은 21년 30% -> 30년 6%로 감소 전망
3. 헝가리 공장이 9월말 6라인, 11월 7라인, 22년 2~4월에 8~9라인 추가 가동 예정이며, 22년 오산, 말레이시아 법인 동반 증설하여 말레이시아는 삼성SDI의 미국 진출 대응 예정
4. CID라인은 21년 초 월 1,490만개에서 22년 말 월 1,950만개까지 생산능력 증설 예정이며, 4860 원통형 배터리의 산업생산이 시작되면 기존 2170 배터리보다 부품 ASP 높을 전망
5. 22년 2Q부터 헝가리 3개 라인, 말레이시아 원통형 CID 월 2천만개 증설 효과가 발생 예정이며, 23년 초에도 헝가리 3개 라인, 말레이시아 CID 월 2천만개 증설 효과 발생 예정
6. 소형 원형 NS Ass'y는 애플향 이어폰 부품 공급용으로, 기존에 독일업체가 공급하던 코인셀의 전해액 누수 방지 장치를 신규로 공급하기 시작한 것
PRICE
1. PBR이 주가 잘 설명하는 것 같으며, PSR, POR, PER, PBR로 목표주가 설정
2. 2022년 목표주가 (H) 75,900원 (M) 57,500원 (L) 39,100원
3. 2023년 목표주가 (H) 98,000원 (M) 74,500원 (L) 51,000원
22년 1분기 보고서
• 22년 1Q 매출 1,105.74억원, 영업이익 54.24억원, 순이익 55.71억원 공시
- 매출액은 YoY +46.98% 증가했지만, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -35.69%, -30.05% 감소
- OPM, NPM은 각각 4.91%, 5.04%로 21년 1Q 11.21%, 10.59%보다 크게 감소
• 매출의 약 50%, 15%, 15%를 차지하는 중대형 각형 Cap Ass'y 수출, 중개형 각형 Cap Ass'y 내수, 소형 원형 N-CID 수출이 각각 YoY +75.81%, +26.95%, +71.11% 증가
• 매출의 약 30%, 25%, 40%를 차지하는 한국, 중국, 헝가리가 각각 YoY +17.12%, +50.15%, +78.00% 증가
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 4,761.29억원, 영업이익 357.28억원, 순이익 306.58억원 추정
- 22년 1분기 매출액 비중은 평년과 비슷한 23.22%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 7.50%, 6.44%로 1분기 4.91%, 5.04%보다 증가
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 1분기 매출액 | 75,232,642,755 | 63,880,637,733 | 56,703,126,366 |
| 연간 매출액 | 366,253,418,888 | 280,068,290,307 | 239,492,755,305 |
| 1분기 매출액 비중 | 20.54% | 22.81% | 23.68% |
매출액과 재고자산
• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.93
- 매출액/재고자산을 2.3으로 가정하면 신흥에스이씨의 22년 2Q 매출액은 109,907,444,928로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 | ||
| 2.4 | 2.7 | 3.0 | |
| 22년 2Q | 114,686,029,490 | 129,021,783,177 | 143,357,536,863 |
5월 수출입데이터
• 5월 축전지 부분품 기타의 수출금액은 66,353천달러로 YoY -9.43%, QoQ -0.90% 감소 (HS code: 85.07.90.9000)
- 신흥에스이씨의 22년 2분기 매출액은 매출액/수출실적 49%, 1~2M 수출실적 비중 66%로 가정하여 1,088.68억원으로 추정
| 구분 | 매출액/수출실적 (단위: %) | |||
| 40 | 45 | 50 | ||
| 1~2M 수출실적 비중 (단위: %) |
63 | 93,104 | 104,742 | 116,380 |
| 65 | 90,239 | 101,519 | 112,799 | |
| 67 | 87,546 | 98,489 | 109,432 | |
※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.
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