[포니버스 #188] F&F_23년 반기보고서

RISK

1. F&F엔터테인먼트는 23년 11월 SBS에 걸그룹 오디션 유니버스 티켓을 방영 예정이며, 빅토리컨텐츠도 23년 9월에 OTT 오리지널 드라마 촬영 예정이고 코스닥 이전 상장 예정

2. 중장기적으로 지구온난화로 겨울 평균 온도가 증가하면 최성수기인 F/W 매출 감소로 매출/이익 감소 전망

3. 국내 경기가 둔화되면서 국내 매출이 22년 상반기 5,283.63억원 -> 23년 상반기 4,995.92억원으로 감소

GOOD

1. 이익률이 높은 MLB 중국의 매장수는 19년 2개 -> 20년 75개 -> 21년 494개 -> 22년 840개 -> 23년 1Q 889개 -> 23년 2Q 914개 -> 23년말 1,150개 출점 목표

2. 22년 MLB 국내/홍콩/마카오/대만의 매장수는 각각 205/11/3/17개이며, 태국/베트남/싱가폴/말레이시아/캄보디아 등 동남아 지역으로 도매 매출 빠르게 성장 중

3. Discovery의 매장수는 22년 278개 -> 23년 1Q 286개이며, 22년 기준 매출액 4,917억원으로 노스페이스에 이어 국내 아웃도어 브랜드 점유율 2위 유지

4. 세르지오타키니의 매출은 22년 약 230억원 -> 23년 300억원으로 YoY 30% 성장 목표이며, 4월 자사몰 오픈 후 23년 5월 롯데월드몰에 1호 매장 오픈했고 하반기 8개 출점 목표

5. 듀베티카와 수프라는 23년 하반기에 각각 23개/25개 매장을 출점하며 중국 진출 예정이며, 수주금액은 듀베티카 270억원, 수프라 130억원이고 23년 예상 매출액은 400억원 수준

차이나 런에도 ‘중국 바라기’하는 F&F… 30% 빠진 주가, 반등은 언제쯤

PRICE

1. PSR, PGPR, POR 기준 목표주가 설정

2. 1 -> 4분기로 갈수록 성수기

3. 주가가 크게 떨어지면서 (주)에프앤에프홀딩스가 7.10~7.28일 F&F 주식을 매수해 주식수를 11,700,060 -> 12,131,840주로 늘리면서 지분율이 30.54% -> 31.67%로 증가

4. https://blog.naver.com/ljmljm00

5. https://blog.naver.com/ioveguswn

6. 2023년 목표주가 (H) 175,000원 (M) 135,000원 (L) 95,000원

7. 2024년 목표주가 (H) 202,000원 (M) 156,000원 (L) 109,000원

 

F&F.xlsx

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23년 반기보고서

• 23년 2Q 매출액 4,054.79억원, 영업이익 1,100.83억원, 순이익 857.52억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +9.17%, +15.92%, +23.26% 증가

 - OPM, NPM은 각각 27.15%, 21.15%로 22년 2Q 25.57%, 18.73%보다 증가

• 제품(수출)이 YoY +38.32% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 22.61% → 23년 2Q 28.10%로 증가

 - 매출의 약 95%를 차지하는 제품(내수)가 YoY +8.40% 증가

• 에프앤에프 차이나가 YoY +34.83% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 31.92% → 23년 2Q 38.54%로 증가

 - FNF HONKONG LIMITED가 YoY +73.25% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 2.73% → 23년 2Q 4.24%로 증가

 - 매출의 약 80%를 차지하는 (주)에프앤에프가 YoY +3.30% 증가

• 국내가 YoY -5.44% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 65.35% → 23년 2Q 55.33%로 감소

• 지급수수료가 YoY -2.69% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 29.21% → 23년 2Q 25.45%로 감소

 - 매출의 약 3%, 4%를 차지하는 급여, 광고선전비가 각각 YoY +53.00%, +20.08% 증가

 

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 1조 9,897.84억원, 영업이익 5,773.70억원, 순이익 4,859.33억원 추정

 - 23년 상반기 매출액 비중은 평년과 비슷한 45.38%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 29.02%, 24.42%로 23년 상반기 28.71%, 22.64%보다 증가할 것으로 추정

구분	2022년	2021년
상반기 매출액	808,560,688,391	197,122,968,217
연간 매출액	1,808,894,546,708	1,089,172,086,930
상반기 매출액 비중	44.70%	18.10%

매출액과 재고자산

• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.63

 - 매출액/재고자산을 130%로 가정하면 F&F의 23년 3Q 매출액은 4,546.98억원으로 추정

구분 (단위: 원)	매출액/재고자산 (단위: %)
	130	160	190
23년 3Q	369,442,417,646	454,698,360,179	539,954,302,713

네이버 검색량

• 8월 F&F 관련 검색량은 117.82로 YoY +19.11%, QoQ +7.74% 증가 (검색어: MLB, DISCOVERY)

 - F&F의 23년 3Q 매출액은 매출액/검색량 67%, 1~2M 검색량 비중 130% 가정하여 4,218.91억원으로 추정

구분 (단위: 십억원)		매출액/검색량 (단위: %)
		120	180	240
1~2M 검색량 비중 (단위: %)	62	439.69	659.53	879.38
	66	413.04	619.56	826.08
	70	389.44	584.16	778.88

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.