[포니버스 #194] 티앤엘_23년 반기보고서

RISK

1. HERO COSMETICS의 매출 비중이 지나치게 커져 고객사 다변화 필요

GOOD

1. 글로벌 창상피복재 시장은 17년 35.3억달러 -> 25년 54.5억달러로 CAGR +5.6% 성장 전망되며, 국내 시장은 22년 3,319억원 -> 26년 3,856억원으로 CAGR +7% 성장 전망

2. 창상피복재 시장이 가장 큰 미국은 17년 9.7억달러 -> 25년 14.2억달러로 CAGR +4.9% 성장 전망되며, 동남아는 17년 5.6억달러 -> 25년 10.1억달러로 CAGR +7.7% 성장 전망

3. 티앤엘의 주 품목인 하이드로콜로이드/풀리우레탄폼은 18년 7.74/15.9억달러 -> 25년 10.10/21.44억달러로 CAGR +3.9/4.4% 성장 전망

4. 22년 HERO COSMETICS와 9천만 달러의 미국/캐나다 독점 판매권 계약 체결하여 22년 2.5천만달러, 23년 3천만달러(360억원), 24년 3.5천만달러(420억원) MoQ 부여

5. 22년 생활용품 기업 Church&Dwight가 HERO COSMETICS를 인수하면서 오프라인 유통망을 Target -> CVS 등으로 확대하고, 23년 7월부터 영국, 독일, 프랑스 등에 진출

6. HERO COMETICS는 Mighty Patch for Fine Lines를 출시하여 마이크로니들 기반 주름개선 패치 시장으로 진출

7. 트러블 패치 CAPA는 21년 500억원 -> 22년 750억원 -> 23년 1,000억원으로 증설 중이며, 마이크로니들 CAPA는 23년 1H 80억원 -> 2H 160억원으로 증설 예정

8. 마진은 창상피복재가 30~35%로 가장 높으며, 정형외과용 고정재가 20~25%, 기초 케미칼 제품이 5~10% 수준

PRICE

1. PBR 기준 목표주가 설정

2. https://blog.naver.com/jimmyhendrix827

3. 2023년 목표주가 (H) 58,700원 (M) 46,500원 (L) 34,300원

4. 2024년 목표주가 (H) 73,400원 (M) 58,100원 (L) 42,800원

 

티앤엘.xlsx

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23년 반기보고서

• 23년 2Q 매출액 364.53억원, 영업이익 125.68억원, 순이익 100.36억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +54.34%, +52.29%, +40.51% 증가

 - OPM, NPM은 각각 34.48%, 27.53%로 22년 2Q 34.94%, 30.24%보다 감소

• 하이드로콜로이드 수출이 YoY +123.54% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 40.91% → 23년 2Q 56.46%로 증가

 - 마이크로니들 수출이 YoY +379.77% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 4.24% → 23년 2Q 12.46%로 증가

 - 하이드로콜로이드 내수가 YoY -26.67% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 18.78% → 23년 2Q 8.50%로 감소

• 미국이 YoY +144.43% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 45.39% → 23년 2Q 67.12%로 증가

 - 매출의 약 25%를 차지하는 국내가 YoY +2.79% 증가

• HERO COSMETICS가 YoY +153.33% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 63.31% → 23년 2Q 83.15%로 증가

 - Lohmann&Rauscher, 니코메디칼이 각각 YoY -23.20%, -28.99% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 6.58%, 10.85% → 23년 2Q 2.62%, 4.00%로 감소

• 급여, 경상연구개발비가 각각 YoY +49.44%, +19.13% 증가했지만, 매출 비중은 22년 2Q 2.85%, 2.60% → 23년 2Q 2.57%, 1.87%로 감소

 

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 1,305.23억원, 영업이익 401.09억원, 순이익 348.43억원 추정

 - 23년 상반기 매출액 비중은 평년보다 보수적인 48.65%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 30.73%, 26.70%로 23년 상반기 33.74%, 28.18%보다 감소할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년
상반기 매출액	38,409,454,849	31,300,476,558	18,332,812,143
연간 매출액	81,577,391,444	71,895,885,464	40,633,124,493
1H 매출액 비중	47.08%	43.54%	45.12%

매출액과 수주잔고

• 1분기 래깅한 수주잔고 금액과 매출액의 상관계수는 0.98

 - 매출액/수주액을 120%로 가정하면 티앤엘의 23년 3Q 매출액은 298.43억원으로 추정

구분 (단위: 원)	매출액/수주액 (단위: %)
	120	140	160
22년 3Q	29,842,800,000	34,816,600,000	39,790,400,000

수출입데이터

• 경기도 안성시의 8월 티앤엘 관련 수출금액은 3,691천 달러로 YoY +113.73% 증가, QoQ -38.46% 감소 (HS code: 30.05.90)

 - 티앤엘의 23년 3Q 매출액은 매출액/수출금액 200%, 1~2M 수출금액 비중 60% 가정하여 355.26억원으로 추정

구분 (단위: 백만원)		매출액/수출금액 (단위: %)
		200	230	260
1~2M 수출금액 비중 (단위: %)	55	38,756	44,569	50,383
	60	35,526	40,855	46,184
	65	32,794	37,713	42,632

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.