RISK
1. 21년 3Q 3D 구강스캐너 및 중국 진출 대비한 인력 채용으로 영업이익이 예상치 하회
2. 21년 4Q 중국의 코로나19 방역 강화로 매출이 20년대비 37.6% 하락한 51억원 시현했고, 방역사업 철수에 따른 재고손실 처리로 120억원의 일회성 비용 발생으로 영업이익 급감
GOOD
1. 세계 치과용 x-ray 시장은 20년 5억3656만달러 -> 21년 10억2000만달러 -> 28년 33억5000만달러로 CAGR 18.6% 성장
2. 21년 2월 구강스캐너 업체 인수하여 4분기에 제품 출시 예정이며, 이익률이 30~40%로 높아 매출 및 수익성 성장 예상 -> 22년 상반기로 지연
3. 투명교정 브랜드를 6월 출시하여 21년 100개 병원과 계약 예정으로, 국내 시장이 100억원으로 작지만 빠르게 성장 예상
4. 21년 12월 중국국제금융공사(CICC)와 285억원 출자하여 53.7% 지분의 Ray China 설립, 공장 증설되는 22년 하반기부터 매출 발생하여 중국향 연 400~600억원 매출 발생 예상
5. 22년 하반기부터는 GPM이 60% 이상인 임플란트, 투명교정 등 치과 소재로 상품 확대하면서 이익 크게 성장 예상
6. 22~27년 메가젠임플란트향 ODM 매출 예정으로 최소 연 100억원 이상 매출 발생 예정
PRICE
1. PBR>PSR이 주가 잘 설명하는 듯
2. 구강스캐너 제품의 매출 성장과 중국 JV 설립 여부에 따라 멀티플 상향 가능(이미 반영됐을수도 있음)
3. 1분기 -> 4분기로 갈수록 매출/이익이 좋아짐
4. 2022년 목표주가 (H) 37,600원 (M) 29,300원 (L) 20,900원
5. 2023년 목표주가 (H) 53,600원 (M) 41,700원 (L) 29,800원
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