[포니버스 #71] PI첨단소재_22년 1분기 보고서

RISK

1. 중국 정부가 베이징 올림픽을 앞두고 대기질 관리를 위해 공장 가동 제한하면서 DMF 가격이 22년 1Q 크게 상승하여 이익률 훼손되었으나 1월 이후 DMF 가격 안정적

2. 3월 전고객 대상 평균 10% 판가 인상되었고, 방열시트 장기계약 전환 물량이 증가하여 장기계약 비중이 21년 1Q 53% -> 22년 1Q 76%로 증가하여 이익률 정상화 전망

3. 글로벌/중국 스마트폰 시장이 부진하고 코로나에 따른 봉쇄가 지속되고 있어 22년 중국향 PI필름 수요는 감소 전망 

GOOD

1. PI필름 부문 글로벌 M/S 1위로 점유율 상승 중이며, 플렉서블 휴대폰, 5G, 전기차, OLED 등 전방산업은 빠르게 성장 중인데 경쟁 업체들의 증설 속도가 느려 P, Q 모두 증가 중

2. 22.02.07~23.01.31일 방열시트용 PI필름을 전년 대비 42.9% 증가한 950톤 규모의 공급계약 체결하였으며, 21년 665톤 규모와 방열시트 매출 고려 시 약 970억원 규모로 추정

3. DMF 재활용 설비가 5월부터 정상 가동하여 재활용 비중이 1,200톤->2,400톤으로 2배 증가하여 월 약 25억원의 원가절감 발생 예정

한국석유공업, 친환경 리사이클 공정 상업생산 돌입…PI첨단소재에 공급

4. 20년 진입한 소형 디스플레이용 CoF 시장에 이어 대형 디스플레이용 CoF도 22년 2Q에 인증 및 양산 예정이며, 22년 하반기부터 LGD향 디스플레이용 PI 바니쉬 공급 확대 전망

5. 증설 중인 8(CoF, Foldable용)~9호기(전기차용)의 연간 생산능력을 1,200톤->1,500톤으로 늘려 4,500톤의 생산능력을 22년 6월 5,250톤, 23년 7월 6,000톤으로 확대 예정

6. PI바니쉬는 가동률이 21년 33% -> 22년 85% 수준으로 상승하고, 중장기 Capa는 21년 600톤 -> 26년 3,600톤으로 확대 예정

7. 26년까지 필름 5,500억원, 바니쉬/파우더 1,500억원 이상을 통해 21년의 약 2.3배인 7,000억원 매출 달성 목표이며, 10호기 증설을 통해 연간 필름 생산을 7,500톤으로 확대 예정

PRICE

1. PER로 목표주가 설정

2. 아이폰의 영향으로 3분기가 가장 성수기

3. 22.09.30일 ㈜코리아피아이홀딩스는 Plasma.L.P에 15,877,400주를 1조 2,750억원에 매도 예정으로, 이는 기업가치를 약 2조 3,582억원으로 계산한 것

4. 최근 주가가 많이 떨어져 Plasma.L.P의 인수 완료 여부에 시장 의심 증가

1주일 사이 8만→4만...베어링PEA는 PI첨단소재 지분을 더 살까

5. 2022년 목표주가 (H) 55,900원 (M) 42,600원 (L) 29,300원

6. 2023년 목표주가 (H) 69,900원 (M) 53,300원 (L) 36,600원

 

PI첨단소재.xlsx

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22년 1분기 보고서

• 22년 1Q 매출 782.70억원, 영업이익 132.44억원, 순이익 118.63억원 공시

 - 매출액은 YoY +8.63% 증가했지만 영업이익, 순이익은 각각 YoY -35.91%, -27.00% 감소

 - OPM, NPM은 각각 16.92%, 15.16%로 21년 1Q 26.63%, 20.94%보다 크게 감소

• 이익률의 훼손은 매출원가의 상승 때문으로 PMDA와 DMF의 가격이 각각 YoY +41.57%, 41.52% 증가

 - 매출원가율은 83.24%로 21년 1Q 65.52%보다 크게 증가했지만 판관비율은 9.84%로 21년 1Q 8.69%와 비슷

• 매출의 약 65%를 차지하는 PI 수출은 YoY +3.78% 증가했지만, 매출의 약 35%를 차지하는 PI 내수는 YoY -3.75% 감소

• 매출의 약 35%, 55%를 차지하는 국내와 중국이 각각 YoY -3.72%, -1.03% 감소

22년 매출/이익 추정

• 22년 매출액 3,320.55억원, 영업이익 682.72억원, 순이익 544.00억원 추정

 - 22년 1분기 매출액 비중은 23.57%로 추정

 - 22년 OPM, NPM은 각각 20.56%, 16.38%로 1분기 16.92%, 15.16%보다 소폭 증가

구분	2021년	2020년	2019년
1분기 매출액	77,600,926,359	61,618,540,763	40,211,595,938
연간 매출액	301,868,719,484	261,788,779,258	223,682,314,032
1분기 매출액 비중	25.71%	23.54%	17.98%

6월 수출입데이터

• 6월 충청북도 진천군의 PI첨단소재 관련 수출금액은 13,141천달러로 YoY +10.67% 증가, QoQ -2.26% 감소 (HS code: 39.20.99)

 - PI첨단소재의 22년 2분기 매출액은 매출액/수출금액을 166%로 가정하여 642.04억원으로 추정

구분	매출액/수출금액 (단위: %)
	155	165	175
2분기 매출액	59,949	63,817	67,685

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