RISK
1. 21년 법인세 부채 증가로 부채가 전년보다 2배 증가했으나 부채비율이 20% 이하로 안정적이며 순현금성자산도 매우 안정적임
2. 글로벌 테스트 소켓 시장은 러버소켓 위주의 ISC가 1위, 포고소켓 위주의 리노공업이 3위인데, 최근 ISC가 포고소켓 생산하는 프로웰을 인수하고 번인 소켓으로도 사업 확장 중
3. 23년부터 반도체 전방 산업의 성장이 둔화되면서 매출/이익 성장이 제한적일 것으로 예상되며, 22년 2Q 성수기임에도 불구하고 분기 매출 성장률이 2%에 불과
GOOD
1. 리노핀은 경쟁사도 사용할 정도로 기술력 좋으며, 해외 고객사의 비메모리 반도체 R&D 증가로 IC Test 소켓 수요 확대 및 AR, XR, 자동차 등 전방산업 확대로 P, Q 모두 증가
PRICE
1. PSR, POR 기준 목표주가 설정
2. 2 > 3 > 1 > 4 분기 순으로 성수기
3. 과거 10년 Payout ratio가 32.8%로 순이익 성장에 따라 배당도 성장하면서 21년 DPS가 2,500원으로 20년 1,500원 대비 큰 폭으로 성장
4. 20~21년 반도체 전방 산업 호조에 따른 매출 성장과 이익률 개선, 영업활동 현금흐름 증가로 멀티플 2배 증가했는데, 23년부터 반도체 시장 둔화 현실화되면 멀티플 감소 가능
5. https://blog.naver.com/jeesuwon/222733442685
6. 2022년 목표주가 (H) 237,000원 (M) 180,000원 (L) 124,000원
7. 2023년 목표주가 (H) 261,000원 (M) 199,000원 (L) 136,000원
22년 반기보고서
• 22년 2Q 매출액 913.66억원, 영업이익 412.95억원, 순이익 364.80억원 공시
- 매출, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +15.77%, +20.08%, +24.26% 증가
- OPM, NPM은 각각 45.20%, 39.93%로 21년 2Q 43.58%, 37.20%보다 소폭 증가
• 매출의 약 25%, 50%를 차지하는 LEENO PIN(수출)과 IC TEST SOCKET(수출)이 각각 YoY +31.50%, +20.45% 증가
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 3,418.03억원, 영업이익 1,463.80억원, 순이익 1,245.66억원 추정
- 22년 상반기 매출액 비중은 평년과 비슷한 52.85%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 42.83%, 36.44%로 2분기 누적 43.63%, 37.45%보다 소폭 감소할 것으로 추정
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 1분기 매출액 | 147,158,212,825 | 106,669,308,216 | 76,858,484,921 |
| 연간 매출액 | 280,166,833,067 | 201,335,459,350 | 170,307,404,665 |
| 1분기 매출액 비중 | 52.53% | 52.98% | 45.13% |
재고자산과 매출액
• 리노공업의 분기 매출액과 3분기 래깅한 재고자산의 상관계수는 0.83
- 분기 매출액과 생산실적의 상관계수는 0.92에 달함
- 리노공업의 2022년 매출액은 매출액/재고자산을 7.2로 예상하여 3,421.03억원으로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 | ||
| 6.5 | 7.0 | 7.5 | |
| 22년 3분기 | 75,379,876,813 | 81,178,328,875 | 86,976,780,938 |
| 22년 4분기 | 74,537,773,226 | 80,271,448,089 | 86,005,122,953 |
| 23년 1분기 | 81,171,581,459 | 87,415,549,263 | 93,659,517,068 |
22년 7월 수출입데이터
• 22년 7월 부산시 강서구의 Pin/Socket 수출금액은 19,178천 달러로 YoY +7.63% 증가 (HS code: 85.36.69, 85.36.90)
- 리노공업의 22년 2분기 매출액/수출실적 145%, 1M 수출실적 비중 35%로 가정하여 873.97억원으로 추정
| 구분 | 매출액/수출실적 (단위: %) | |||
| 140 | 145 | 150 | ||
| 1M 수출실적 비중 (단위: %) |
32 | 92,294 | 95,590 | 98,887 |
| 35 | 84,383 | 87,397 | 90,411 | |
| 38 | 77,721 | 80,497 | 83,273 | |
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