[포니버스 #23] 디오_최대주주 변경/유상증자/2월 수출입데이터

RISK

1. 매출 및 이익 성장에도 불구하고 순현금성 자산이 큰 폭으로 지속 감소

2. 19년 이란 제재로 수출 대금을 받을 수 없으면서 6월부터 영업 중단하여 중동 매출 급감했으나, 최근 러시아 전쟁 영향으로 이란 수출 재개에 대한 기대감 커지고 있음

3. 중국 내 정부 주도 임플란트 대량집중매입은 관영 시장 대상으로 국내 업체보다는 스트라우만과 같은 프리미엄 제품 공급업체와 브로커에 타격 큼

4. 판관비였던 렌탈 자산 비용을 21년 4Q에 매출원가에 일시 반영하면서 GPM 크게 감소했으며, 21년 2H에 해외법인 인력 채용으로 인건비/지급수수료 증가하면서 이익률 감소

5. 21년 하반기 해외법인 증가에 따른 인력 채용으로 판관비(인건비, 지급수수료) 증가하면서 이익률 감소

6. 신규 DSO/유통사와의 계약을 앞두고 기존 DSO Renew 그룹과의 매출 회수로 21년 미국 매출 크게 감소

GOOD

1. 디지털 임플란트에서 글로벌 1위로 코로나19에도 불구하고 임플란트 시장 성장으로 20년 중국/미국 매출 성장하고 디오나비 풀아치 시술 확대로 21년 국내 매출 성장 

2. 풀 디지털 무치악 솔루션 디오나비 Full Arch의 연 매출 목표는 21년 200억원(21년 매출의 약 13%) -> 22년 500억원(33%) -> 25년 5,000억원(333%)

3. 글로벌 무치악 치료 시장 규모는 20년 2.8조원이고 25년까지 CAGR 6.5% 성장이 예상되며 디오는 22년 말까지 국내외 260개 병원과 디오나비 Full Arch 계약 목표

4. 21년 7월 중국 최대 온라인 치과재료유통플랫폼과 3년간 500억원 규모(21년 매출의 약 11%)의 공급계약 체결했으며, 중국 임플란트 시장 규모는 약 38조원으로 추정

5. 22년 상반기 내 미국 시장에서 신규 DSO/유통사와 계약 체결 예정으로 신규 DSO/유통사가 확보한 거래업체는 각각 약 1,500개/10만 개 수준으로 추정

6. 포루투갈, 터키, 캐나다 등 신규 해외 법인의 매출이 기대보다 빠르게 성장하면서 기타 지역 매출 비중 커질 듯

7. 신한금투의 NDR 수기에 따르면 22년에는 글로벌 유통망을 선점한만큼 신규 채용을 최소화하여 20% 후반대의 영업이익률 달성 목표

PRICE

1. PSR, POR이 주가 잘 설명하는 듯

2. 재무 악화 및 성장 정체로 인해 16년 이후 멀티플 감소 중

3. 1 -> 4분기로 갈수록 실적 증가하여 4분기가 최대 성수기

4. 22.03.14일 공시에서 6.10일 주식 양수도 및 6.30일 유상증자를 통해 휴젤 설립자인 홍성범 원장이 지분을 100% 보유한 ㈜세심이 최대주주로 변경 발표

5. 2022년 목표주가 (H) 58,100원 (M) 43,900원 (L) 29,600원

6. 2023년 목표주가 (H) 75,500원 (M) 57,000원 (L) 38,500원

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ISSUE

1. 3.14일 최대주주변경을수반하는주식양수도계약체결과 주요사항보고서(유상증자결정) 공시를 통해 6.10일 (주)세심이 최대주주로 변경되는 것을 발표

 

• 보톡스로 유명한 휴젤의 공동 창업자인 홍성범 상해서울리거의료미용병원 원장이 주축
• 홍성범 원장, 서울리거 등 전략적투자자(SI) + 재무적투자자(FI) 각각 1,000억원 / 나머지는 인수금융 통해 조달

임플란트 기업 디오 새주인 '세심 컨소', 인수 구조는

• 서울리거의 최대주주인 심주엽은 휴젤 법무실 사내 변호사로 입사해 17년 대표까지 한 이력 보유
• 서울리거, (주)세심의 대표이사인 이재규는 심주엽이 서울리거의 최대주주가 되면서 사내이사로 신규 선임
• 서울리거는 휴대폰 액세서리 제조업체 다스텍 → 14년 게임 개발사 라이브플렉스에 인수 후 로켓모바일로 사명 변경 → 16년 홍성범 원장이 로켓모바일의 최대주주가 되면서 서울리거로 사명 변경

'심주엽·홍성범' 서울리거서 재회, 휴젤 성공 다시 쓰나 - 팍스넷뉴스

• 서울리거라는 기업에 대한 신뢰도를 갖기는 개인적으로 어렵다고 판단
• 홍성범 원장, 심주엽 최대주주, 휴젤의 중국 내 의료 네트워크를 고려하면 중국 시장 내 임플란트 점유율 확대에 도움될 듯
• 치과와 피부과의 의료 네트워크가 근본적으로 다를 수 있음
• 제3자 배정방식이기는 하지만 유상증자로 목표주가는 하락

2. 부산광역시 해운대구의 22년 2월 수출 데이터 3,705천 달러 발표 (품목코드: 90.21.29)

 

• 1~2M 수출실적 비율 32%, 매출액 대비 수출실적 비율 250% 가정시 22년 1분기 매출액 57,338백만원 달성
• 1~2M 수출실적 비율 32%, 매출액 대비 수출실적 비율 300% 가정시 22년 1분기 매출액 68,805백만원 달성
• 1~2M 수출실적 비율 32%, 매출액 대비 수출실적 비율 350% 가정시 22년 1분기 매출액 80,273백만원 달성
• 수출입 실적으로 추청했을 때 22년 1분기 실적은 매우 좋을 것으로 전망

디오.xlsx

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