RISK
1. 반도체 장비 산업 특성상 반도체 사이클의 영향이 매우 큼
2. 18년 이후 디스플레이 장비 매출/이익이 크게 감소 중이며, 중국향 매출이 21년 크게 감소
3. 독일 머크가 평택에 CMP 슬러리 생산라인을 구축하고 국내 고객사와 CMP 슬러리 품질 테스트 진행 중이며, 일본 쇼와덴코도 국내에 CMP 슬러리 공장 건설 예정으로 경쟁 심화
4. 전년도 수주잔액과 당년도 수주 신규계약액이 당년도 매출이 비슷한데, 21년 수주잔액이 많지 않아 22년 실적은 좋지 않을 수 있음
5. CMP 장비는 AMAT이 압도적인 글로벌 1위이며, 슬러리 소재는 Cabot이 1위
GOOD
1. 부채비율이 지속 감소되어 10%대이고, 순현금성 자산도 플러스로 매우 안정적임
2. 매출 비중이 삼성전자 60~65%, SK하이닉스 35~40% 수준으로 21년 말~22년초 삼성전자, SK하이닉스가 3D 낸드 양산 시작함에 따라 수혜 받을 수 있음
3. DRAM 미세화에 따라 반도체 소재(Slurry)의 매출이 성장 중으로 Ceria 슬러리는 삼성 내 10~15% 수준이며, Slurry 상품도 아직 미미하지만 다변화 중 (Ceria -> Wet/Metal)
4. 21년 4Q 삼성 P3 매출 300~400억원이 22년으로 이연되어 매출 인식 예정
PRICE
1. PSR, POR, PER, PBR이 주가 잘 설명하는듯
2. 반도체 장비의 매출 비중이 70%대로 높아지면서 멀티플도 상승 중이나 여전히 반도체 장비사에 비해 멀티플 못받고 있음
3. 4분기에 매출 크게 인식
4. 20년 12월 삼성전자에 제3자 배정 유상증자 실시 -> 21.11월 보호예수 만료
5. 2022년 목표주가 (H) 35,700원 (M) 27,000원 (L) 18,200원
6. 2023년 목표주가 (H) 39,300원 (M) 29,600원 (L) 20,000원
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