RISK
1. S&I건설의 1분기 실적은 3월만 포함됐음에도 불구하고 전체 매출의 50% 이상을 차지할 정도로 규모가 크지만 OPM이 2%에 불과하여 수익성 크게 훼손
자이에스앤디, S&I건설 인수효과 '톡톡'
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2. S&I건설의 실적이 전부 반영됐다면 단순 산술 계산시 OPM이 4.4%에 불과하여 자이에스앤디의 가장 큰 장점이었던 수익성 훼손되어 멀티플 하향 가능
3. S&I건설 인수로 기업의 BM이 소형주택 건설에서 대규모 플랜트 건설로 변경됨에 따라 멀티플 변경될 것으로 전망
4. 수익성이 좋은 주택사업은 지속적으로 성장하고 있지만, Home Improvement는 21년 1분기부터 지속적으로 감소 중
5. 최근 지방 분양시장에서 미분양이 발생하기 시작하면서 건설사들의 수익성 악화 가능하며, 자이에스앤디의 만촌자이르네도 미분양 발생하여 중도금 30% 무이자 대출 보증
찬바람 부는 청약시장…9억 넘는 아파트 중도금 대출 `강수`
뜨거웠던 분양시장이 식어가는 모습이다. 기준금리 인상 및 대출 규제 강화 등 부동산시장의 불확실성이 커지면서 수도권과 지방을 가리지 않고 미분양이 발생하고 있다. 한동안 비우호적인 흐
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GOOD
1. 소규모 재건축 및 가로주택 등 정책이 소규모 건설 위주로 시행되면서 수익성 높은 주택 사업부문이 빠르게 성장 중이며, 자체 건설 물량 증가할수록 수익성 개선 가능
2. 22년 수주목표는 1조100억원으로 21년보다 30% 높은 수준이며, S&I건설 실적 반영 시 연간 매출 2조 1300억원, 신규 수주 2조 5000억원 달성 전망
PRICE
1. POR, PER이 주가 잘 설명했는데 S&I건설 인수로 실적이 급등하여 목표 주가 계산 어려움
2. 4 > 2 > 1~3분기 순으로 실적 좋음
3. S&I건설 인수를 위해 글랜우드솔루션제일호에 10,246,000주 전환상환우선주 발행 예정되어 주가 희석 예상
4. 21년 하반기부터 8,600원대가 지지선이 되어 주가 하방 지켜주고 있음
5. 2022년 목표주가 (H) 12,900원 (M) 10,100원 (L) 7,400원
6. 2023년 목표주가 (H) 14,100원 (M) 11,100원 (L) 8,100원
22년 1분기 보고서
• 22년 1Q 매출 2,385.31억원, 영업이익 162.72억원, 순이익 113.87억원 공시
• S&I건설 인수에 따른 건축사업부문 실적 증가로 22년 1분기 실적 급증
- 주택 사업부문은 전년 동기 대비 YoY +74.18% 증가했지만, HI 사업부문과 부동산운영 사업부문은 전년 동기 대비 감소
• 각각 총 매출의 24%, 15%를 차지하는 주택과 HI는 OPM이 10% 중반대이지만, 총 매출의 52%를 차지하는 건축사업은 OPM이 2%에 불과
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