RISK
1. 매출 비중이 삼성전자 60~65%, SK하이닉스 35~40% 수준으로 두 기업의 반도체 투자 사이클에 영향을 많이 받으며, 디스플레이는 매출/이익이 지속 감소 중
2. CMP 장비는 AMAT, Ebara가 대부분 점유하고 있지만 케이씨텍이 삼성전자 내 점유율 15%로 3위 수준까지 상승했으며, 슬러리는 Cabot이 1위
3. 독일 머크가 평택에 CMP 슬러리 생산라인을 구축하고 국내 고객사와 CMP 슬러리 품질 테스트 진행 중이며, 일본 쇼와덴코도 국내에 CMP 슬러리 공장 건설 예정으로 경쟁 심화
GOOD
1. 부채비율이 지속 감소되어 10%대이고, 순현금성 자산도 플러스로 매우 안정적임
2. DRAM 미세화에 따라 반도체 소재(Slurry)의 매출이 성장 중으로 Ceria 슬러리는 삼성 내 10~15% 수준이며, Slurry 상품도 아직 미미하지만 다변화 중 (Ceria -> Wet/Metal)
3. 제품 매출로 인식되는 Slurry의 매출 비중이 20년부터 30% 중후반으로 증가하면서 수익성 개선 중
4. 삼성전자의 파운드리향으로 Oxide CMP 장비가 평가 중으로, 늦어지고는 있지만 납품 완료시 매출 부문 다변화 가능
5. 22년 1Q는 삼성전자의 P2 투자분에 대한 장비 매출 인식과 디스플레이 수익 개선이 있었으며, 22년 하반기~23년 상반기에 P3 DRAM 투자 본격화로 매출 인식 전망
6. 22.04.07 ~ 22.12.15일 188.4억원 규모의 반도체 제조용 공급장비 공급계약을 삼성전자와 체결하였으며, 이는 21년 매출의 5.47% 수준
PRICE
1. PSR, PBR > POR, PER이 주가 잘 설명하는듯
2. 진행률로 매출 인식을 하며, 4분기에 매출을 크게 인식하는 편
3. 20년 12월 삼성전자에 제3자 배정 유상증자 실시하여 21.11월 보호예수 만료
4. https://blog.naver.com/nolj/
5. 2022년 목표주가 (H) 35,400원 (M) 26,900원 (L) 18,400원
6. 2023년 목표주가 (H) 43,300원 (M) 33,000원 (L) 22,600원
22년 1분기 보고서
• 22년 1Q 매출 903.67억원, 영업이익 156.18억원, 순이익 137.95억원 공시
- 매출, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +7.96%, +61.31%, +47.47% 증가
- OPM, NPM은 각각 17.28%, 15.27%로 21년 1Q 11.57%, 11.18%보다 크게 증가
• 매출의 약 75%를 차지하는 반도체가 매출액 YoY +6.03%, 순이익 YoY +25.92% 증가했고, 매출의 약 25%를 차지하는 디스플레이가 매출액 YoY +13.89%, 순이익 YoY 3,713.97% 증가
- 반도체와 디스플레이의 NPM이 각각 17.42%, 8.47%로 21년 1Q 14.67%, -0.27%보다 크게 증가하여 이익률 개선
• 매출의 70% 이상을 차지하는 국내가 YoY +29.03% 증가했지만, 매출의 약 20%를 차지하는 중국은 YoY -34.92% 감소
- 국내 반도체 매출이 YoY +14.31% 증가했고, 디스플레이 매출이 +YoY 132.74% 증가
- 미국의 매출 비중이 약 3%로 유의미하게 증가하여 보고서에 최초로 등장
• 수익성 좋은 제품매출(Slurry로 추정)이 YoY 24.67% 증가하여 매출 비중이 21년 1Q 34.11% → 22년 1Q 39.39%로 증가
- 장비제작매출은 YoY -4.42% 감소하여 매출 비중이 21년 1Q 62.27% → 22년 1Q 55.13%로 감소
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 3790.00억원, 영업이익 599.17억원, 순이익 503.35억원 추정
- 22년 1분기 매출액 비중은 평년과 비슷한 23.84%로 추정
- 22년 OPM은 15.81%, NPM은 13.28%로 1분기 17.28%, 15.27%보다 감소할 것으로 추정
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 1분기 매출액 | 83,703,775,792 | 69,105,750,506 | 58,056,400,175 |
| 연간 매출액 | 344,546,239,687 | 319,894,705,139 | 265,326,900,003 |
| 1분기 매출액 비중 | 24.29% | 21.60% | 21.88% |
22년 2Q 매출 추정
• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.72
- 매출액/재고자산을 1.3으로 가정하면 케이씨텍의 2분기 매출액은 763.80억원으로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 | ||
| 1.3 | 1.5 | 1.7 | |
| 매출액 | 76,380 | 88,130 | 99,881 |
• 22년 4월 경기도 안성시의 수출금액은 21,526천 달러로 YoY -48.27% 감소 (HS code: 84.86.20, 84.86.30, 84.86.90)
- 케이씨텍의 22년 2분기 매출액/수출실적 100%, 1M 수출실적 비중 33%로 가정하여 717.53억원으로 추정
| 구분 | 매출액/수출실적 (단위: %) | |||
| 80 | 100 | 120 | ||
| 1M 수출실적 비중 (단위: %) |
25 | 75,772 | 94,714 | 113,657 |
| 30 | 63,143 | 78,929 | 94,714 | |
| 35 | 54,123 | 67,653 | 81,184 | |
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