RISK
1. 코로나 19에 따른 차량용 자동차 반도체 부족과 원자재 가격 강세가 지속되고 있어 고객사의 완성차 생산 부진에 따른 가동률 하락으로 수익성 훼손 중
2. 자동차 부품 산업 특성상 이익률 증가에 OPM 5% 내외로 제한이 있지만, 전기차 LED 램프 비중이 늘어나면서 이익 개선 전망
GOOD
1. ASP가 할로겐 대비 50~300% 높아 수익성이 좋은 LED 램프의 비중이 증가하고 있으며, 현대/기아차의 E-GMP 전차종과 G80 이외의 제네시스 전차종에 LED 램프 납품 예정
2. 현대/기아차가 전기차 판매목표를 22년 30만대(YoY 2배)로 상향했고, 25년 100만대/30년 290만대 -> 26년 187만대/30년 400만대로 상향하여 전기차 전환의 수혜 받을 예정
3. 22년 1분기 GM이 YoY +20~25%의 가이던스를 제시했으며, LED 램프를 공급하는 Bolt와 Lyric이 각각 4월 생산 재개와 생산계획을 3,200 -> 25,000대로 증가
4. 22년 상반기 소형 SUV Terrain(연산 15만대)과 픽업트럭 Sierra(연산 30~35만대), 하반기 픽업트럭 Colorado(연산 12만대)에 램프 납품 예정으로 북미법인의 손익 개선 전망
5. 램프 부분은 현대차, GM에 이어 BMW, Stellantis 등 유럽 고객사를 확보했으며, 현대/기아차가 알리바마 공장과 조지아 공장에서 전기차 생산하면 공급 전망
6. 24.06.15~30.12.31일에 기아 전기차 4종에 메인배터리 상태를 실시간으로 확인/제어하는 BMS 시스템을 공급하는 2천억원 규모의 계약 체결했으며, 연간 매출은 360억원 수준
7. 22.05월 고객사와 함께 자율주행 제어, 디스플레이 소프트웨어 기술 개발 진행 중인 자동차 사이드미러 기업인 에스엘미러텍의 지분 51%를 인수하여 전기차 부품 사업 다각화
PRICE
1. PSR, PER이 주가 잘 설명하는 듯
2. https://blog.naver.com/ktf1593
3. 2022년 목표주가 (H) 42,700원 (M) 31,900원 (L) 21,000원
4. 2023년 목표주가 (H) 51,500원 (M) 38,400원 (L) 25,300원
22년 1분기 보고서
• 22년 1Q 매출 8,447.69억원, 영업이익 409.86억원, 순이익 405.49억원 공시
- 매출액은 YoY +14.10% 증가했지만, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -27.83%, -24.27% 감소
- OPM, NPM은 각각 4.85%, 4.80%로 21년 1Q 7.67%, 7.23%보다 감소
- 21년 2Q부터 자동차 반도체 부족으로 인한 완성차 생산량 감소 및 원자재 비용 증가로 수익성 훼손
• 매출의 약 80%, 10%를 차지하는 램프부문, 샷시부문이 각각 YoY 16.35%, +8.14% 증가
- 램프부문과 샷시부문 모두 21년 1Q보다 OPM은 크게 감소했지만, 램프부문은 21년 2Q 이후 처음으로 QoQ로 OPM 상승
• 매출의 약 50%, 25%, 15%를 차지하는 한국, 북미, 인도가 각각 YoY 11.55%, +27.99%, +15.37% 증가
• 연환산 비교시 GM의 매출이 YoY +59.88% 증가하여 매출 비중이 21년 8.48% → 22년 1Q 12.04%로 증가
- 매출의 약 16%씩을 차지하는 현대모비스와 기아자동차는 YoY +10.08%, 32.84% 증가
- 매출의 약 17%를 차지하는 현대자동차는 YoY -2.17% 감소
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 3조 6,013.70억원, 영업이익 1,658.11억원, 순이익 1,446.75억원 추정
- 22년 1분기 매출액 비중은 23.46%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 4.60%, 4.02%로 1분기 4.85%, 4.80%와 비슷
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 1분기 매출액 | 740,375,794,009 | 612,943,096,463 | 372,978,258,501 |
| 연간 매출액 | 3,001,142,196,348 | 2,505,016,886,581 | 2,262,212,220,833 |
| 1분기 매출액 비중 | 24.67% | 24.47% | 16.49% |
매출액과 재고자산
• 2분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.73
- 에스엘의 22년 2분기 매출액은 매출액/재고자산을 230%로 가정하여 8,173.29억원으로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 (단위: %) | ||
| 220 | 230 | 240 | |
| 2분기 매출액 | 793,866,574,873 | 817,328,769,781 | 829,951,419,185 |
| 3분기 매출액 | 854,480,077,498 | 866,036,263,498 | 891,631,385,215 |
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[포니버스 #30] 에스엘_21년 사업보고서 업데이트
RISK 1. 코로나19 확산과 반도체 칩 부족이 예상보다 길게 지속되고 있으며, 22년도 정도는 덜하지만 지속 예상 but GM은 판매량 20% 이상 증가 목표 2. 자동차 부품 산업 특성상 OPM/GP
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