RISK
1. 2공장 정기 보수에도 불구하고 1, 3공장은 Full 가동되고 생산 효율 및 환율 영향으로 1~2Q 어닝 서프라이즈 실현
2. 22년 10월부터 4공장 일부 가동(25.6만리터 중 6만리터)되지만, 가동률 상승 대비 원가 부담 상승이 커서 이익 감소 예상
3. 바이오에피스 인수로 인한 무형자산감가상각비(PPA)으로 22년 2Q 326억원 비용 발생했으며, 3Q부터는 분기당 약 450억원 발생 예정
GOOD
1. 바이오의약품은 22년 3,600억불로 제약시장의 39.3%를 차지하고 26년까지 연평균 10.7% 성장 전망되며, CDMO는 22년 143억불 -> 26년 230억불로 연평균 10.1% 성장 전망
2. 삼성바이오로직스는 CMO 산업에서 글로벌 1위이며, 22년 말 25.6만리터 규모의 4공장 완공되어 10월부터 부분 가동, 23년 2Q부터 완전가동 시작하면 점유율 상승 예정
3. 4공장은 제약사 5곳과 7개 제품에 대해 선계약 체결하고 추가 20여개 기업과 30여개 제품의 수주 논의 중이며, 빠르면 22년 하반기 제2바이오캠퍼스 부지에 5공장 착공 예정
4. 바이오에피스는 6월에 바이오젠을 통해 미국에 출시한 황반변성 치료제 루센티스의 바이오시밀러 바이우비즈를 포함해 총 6종의 바이오시밀러 보유 중
5. 23년에는 휴미라의 바이오시밀러를 미국 출시 예정이며, 25년까지 4종의 블록버스터 바이오시밀러 출시하여 총 10종의 바이오시밀러 보유 목표
6. 22년 가이던스는 기존 매출 YoY 20% 성장, OPM 30% 초반에서 1Q 실적 발표 후 매출 YoY 20% 중후반 성장, OPM 30% 초반, 2Q에는 매출 YoY 30% 초반으로 상향
PRICE
1. PSR로 목표주가 설정
2. 25년부터 3년간 잉여현금흐름의 약 10%를 현금배당하는 중장기 배당 정책(안) 공시
3. 누적 수주금액과 시가총액의 상관계수가 0.9249로 EPS의 상관계수보다 높음
4. 2022년 목표주가 (H) 1,301,000원 (M) 992,000원 (L) 683,000원
5. 2023년 목표주가 (H) 1,562,000원 (M) 1,191,000원 (L) 820,000원
22년 2분기 영업잠정실적
• 22년 2Q 매출 6,514.23억원, 영업이익 1,696.73억원 공시
- 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +58.05%, +1.75%, +25.11% 증가
- OPM, NPM은 각각 26.05%, 23.34%로 22년 2Q 40.46%, 29.48%보다 크게 감소
- 바이오에피스 인수에 따른 내부거래 제외와 무형자산감가상각비로 이익률 감소
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 2조 5,872.11원, 영업이익 6,985.02억원, 순이익 5,903.84억원 추정
- 22년 상반기 매출액 비중을 44.94%로 가정
- 바이오에피스 인수와 2공장 정상가동으로 매출액 증가 가능
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 상반기 매출액 | 672,960,049,255 | 514,888,308,295 | 203,446,943,958 |
| 연간 매출액 | 1,568,006,928,039 | 1,164,776,873,641 | 701,591,859,755 |
| 상반기 매출액 비중 | 42.92% | 44.20% | 29.00% |
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[포니버스 #67] 삼성바이오로직스_22년 1분기 보고서
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