RISK
1. 21년 법인세 부채 증가, 22년 미수금 증가로 부채가 크게 증가했으나 부채비율이 20% 이하로 안정적이며 무차입 경영으로 순현금성자산도 매우 안정적임
2. 글로벌 테스트 소켓 시장은 러버소켓 위주의 ISC가 1위, 포고소켓 위주의 리노공업이 3위인데, 최근 ISC가 포고소켓 생산하는 프로웰을 인수하고 번인 소켓으로도 사업 확장 중
3. 23년부터 반도체 전방 산업의 성장이 둔화되면서 매출/이익 성장이 제한적일 것으로 예상되며, 22년 2Q 성수기임에도 불구하고 분기 매출 성장률이 2%에 불과
GOOD
1. 리노핀은 경쟁사도 사용할 정도로 기술력 좋으며, 해외 고객사의 비메모리 반도체 R&D 증가로 IC Test 소켓 수요 확대 및 AR, XR, 자동차 등 전방산업 확대로 P, Q 모두 증가
2. R&D향 매출 비중이 60% 이상으로 19년 반도체 업황 악화에도 지속적인 ISC Test 소켓 수요가 발생하여 매출/이익 지속 증가
3. 25년까지 약 2,000억원을 투자해 본사/공장을 확장 이전 예정이며, 25년 하반기부터 정상 가동되면 CAPA 2배 증가 전망
리노공업, 2002억 투자해 에코델타시티로 간다
반도체 부품 제조 향토기업인 리노공업이 2000억 원을 투자해 2025년까지 본사를 부산 강서구 에코델타시티로 옮긴다. 반도체 시장 성장에 따른 검사 수요 증가 및 매출 증대로 미음산단 주변에
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PRICE
1. PSR, PGPR, POR 기준 목표주가 설정
2. 2 > 3 > 1 > 4 분기 순으로 성수기
3. 과거 10년 배당성향이 32.8%로 순이익 성장에 따라 배당도 성장하면서 21년 DPS가 2,500원으로 20년 1,500원 대비 큰 폭으로 성장
4. 20~21년 반도체 전방 산업 호조에 따른 성장률/이익률 향상과 매출채권 감소에 따른 OCF 개선으로 멀티플 2배 증가했는데, 23년부터 반도체 시장 둔화되면 멀티플 감소 가능
5. 2022년 목표주가 (H) 201,000원 (M) 160,000원 (L) 119,000원
6. 2023년 목표주가 (H) 222,000원 (M) 176,000원 (L) 129,000원
22년 3분기 보고서
• 22년 3Q 매출액 901.22억원, 영업이익 420.47억원, 순이익 386.63억원 공시
- 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +17.16%, +31.15%, +33.95% 증가
- OPM, NPM은 각각 46.66%, 42.90%로 21년 3Q 41.68%, 37.52%보다 크게 증가
• 매출의 약 20%, 55%를 차지하는 LEENO PIN(수출), IC TEST SOCKET(수출)이 각각 YoY +20.03%, +22.98% 증가
- 매출의 약 7%를 차지하는 의료기기 부품(내수)는 YoY +23.81% 증가
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 3,362.00억원, 영업이익 1,463.80억원, 순이익 1,245.66억원 추정
- 22년 3Q 누적 매출액 비중은 평년과 비슷한 80.54%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 43.54%, 37.05%로 22년 3Q 누적 44.64%, 39.27%보다 소폭 감소할 것으로 추정
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 3Q 누적 매출액 | 224,082,148,072 | 159,692,740,338 | 119,157,586,730 |
| 연간 매출액 | 280,166,833,067 | 201,335,459,350 | 170,307,404,665 |
| 3Q 누적 매출액 비중 | 79.98% | 79.32% | 69.97% |
재고자산과 매출액
• 리노공업의 분기 매출액과 3분기 래깅한 재고자산의 상관계수는 0.81
- 리노공업의 22년 4Q 매출액은 매출액/재고자산을 6.5로 가정하여 745.38억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 리노공업의 22년 매출액은 3,453.13억원으로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 | ||
| 7.0 | 7.5 | 8.0 | |
| 22년 4분기 | 80,271,448,089 | 86,005,122,953 | 91,738,797,816 |
수출입데이터
• 부산시 강서구의 11월 리노공업 관련 수출액은 9,227천 달러로 YoY -18.19%, QoQ -14.00% 감소 (HS code: 85.36.69, 85.36.90)
- 리노공업의 22년 4Q 매출액은 매출액/수출금액 170%, 1~2M 수출금액 비중 70% 가정하여 533.11억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 리노공업의 22년 매출액은 3,240.85억원으로 추정
| 구분 | 매출액/수출금액 (단위: %) | |||
| 130 | 150 | 170 | ||
| 1~2M 수출금액 비중 (단위: %) |
60 | 47,562 | 54,879 | 62,196 |
| 65 | 43,903 | 50,658 | 57,412 | |
| 70 | 40,767 | 47,039 | 53,311 | |
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