[포니버스 #129] 바텍_22년 4분기 영업(잠정)실적

RISK

1. 디지털 덴탈 시장 진출하고 있는 경쟁사들과 달리 사업 영역이 덴탈 이미징으로 한정

2. 22년 중국 셧다운 영향과 중국 제품들의 경쟁력 강화로 중국 매출이 21년 대비 크게 감소 (YoY 1Q -13%, 2Q -33%, 3Q -50%, 4Q -40%)

3. 중국에 3D 장비 제조 시설 증설을 통해 연 500대 생산 Capa를 약 3배 확대하는 계획은 중국 수출 감소로 중단되었으며, 23년 VBP 정책에 따라 증설 여부 결정 예정

4. 23년 3월부터 중국에서 현지 제조인증을 받은 Green Smart와 Green 16의 판매가 시작돼 중국향 매출 회복 기대

GOOD

1. 글로벌 덴탈 이미지 장비 시장은 20년 21.67억달러 -> 28년 36.11억달러로 CAGR 6.59% 성장 전망되며, 구강외 엑스레이보다는 구강내 엑스레이/센서, CBCT 위주 성장 전망

2. 치과용 엑스레이 장비 시장에서 글로벌 1~2위이며, 중국에서는 2D 엑스레이가 1위이고, 3D 엑스레이는 18년 3위 -> 20년 2위로 1위와 격차 감소 중

3. 중국 임플란트 VBP 시행으로 덴탈 시장이 빠르게 성장한다면 중국 치과용 엑스레이 장비 시장에서 선두권인 바텍이 수혜 가능

4. 프리미엄 라인 Green X와 중저가 라인 Vatech A9의 판매 호조로 3D 제품 비중이 21년 4Q 59.6% -> 22년 4Q 66.2%로 증가하고 2D 제품 매출은 YoY 33.7% 감소해 이익 개선

5. 러시아가 21년 4Q 57.68억원 -> 22년 4Q 100.49억원으로 YoY 74.2% 성장해 미국(321.03억원)에 이어 매출 2위로 성장했으며, 21년 4Q 2~3위인 독일/중국은 YoY 40~50% 감소

6. 23년 상반기 Green X 신제품 1개, 하반기 구각스캐너 등 신제품 2개 출시 예정으로 23년에는 마케팅 비용으로 수익성 감소하겠으나 24년부터 성장성 확대 전망

세계 최대 덴탈쇼, 독일 IDS 2023 두달 앞으로 성큼 - 의학신문

PRICE

1. PSR, PGPR 기준 목표주가 설정

2. 4>2>3>1분기 순으로 성수기

3. 매출/이익의 꾸준하고 빠른 성장에도 불구하고 배당금총액은 14.85억원으로 고정되어 주가는 성장하지 못하고 있음

4. https://blog.naver.com/vatechblog

5. https://blog.naver.com/kyooo4444

6. 2023년 목표주가 (H) 47,800원 (M) 38,400원 (L) 29,000원

7. 2024년 목표주가 (H) 55,000원 (M) 44,200원 (L) 33,400원

 

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22년 4분기 영업(잠정)실적

• 22년 4Q 매출액 1,032.57억원, 영업이익 226.05억원, 순이익 155.17억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +7.75%, +53.48%, +96.55% 증가

 - OPM, NPM은 각각 21.89%, 15.03%로 21년 4Q +15.37%, +8.24%보다 크게 증가

 - 미실현손실 처리된 해외법인 재고자산이 판매되면서 매출원가 감소하여 이익률 증가

 

23.02.01_바텍_4Q22 IR자료.pdf

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