[포니버스 #161] 신흥에스이씨_23년 1분기 보고서

RISK

1. 삼성SDI 매출 비중이 90% 이상으로 의존성이 매우 커 OPM을 7~10%만 보장받으며, 단가 인하 압박이나 전고체전지로 바뀌면 실적 악화 가능

2. 고객사와의 판가 협상이 6개월마다 진행되어 원재료비의 40~50%를 차지하는 알루미늄 가격 변동에 수익성 연동

3. 증설이 진행되면서 FCF 적자가 지속되고 있으며, 채권/재고회전율과 순현금성자산도 감소 중

GOOD

1. 소형 전지 시장은 23년부터 공급 과잉될 것으로 전망되며, 중대형 LIB 시장은 중국 제외 시 21년부터 30년까지 쇼티지가 지속될 전망

2. 삼성SDI 내 소형제품은 원형 1위이고 중대형제품은 각형 1위, 캔 2위이며, 캡어셈블리는 70%의 점유율을 차지하고 있으며, 상신이디피 등 주요 4개사가 과점 중

3. 22년 말 기준, 헝가리 법인에서 9개의 중대형 Ass'y 라인 가동 중이며, 올해까지 증설 완료 후 24년부터는 최신 배터리용 라인으로 업그레이드 예정

4. 미국에 삼성SDI의 스텔란티스향 캡어셈블리 공장 4개 라인 건설하여 24년 하반기부터 공급 예정이며, 1,500억원~2,000억원 매출 발생 전망

신흥에스이씨, 1000억 투자 美 전기차 배터리 부품 공장 설립

5. 소형 원형 NS Ass'y는 애플향 이어폰 부품 공급용으로, 기존에 독일업체가 공급하던 코인셀의 전해액 누수 방지 장치를 신규로 공급하기 시작한 것

PRICE

1. PBR 기준 목표주가 설정

2. 2023년 목표주가 (H) 63,100원 (M) 50,100원 (L) 37,100원

3. 2024년 목표주가 (H) 69,400원 (M) 55,100원 (L) 40,800원

 

신흥에스이씨.xlsx

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23년 1분기 보고서

• 23년 1Q 매출액 1,211.99억원, 영업이익 67.87억원, 순이익 120.83억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +9.61%, +25.15%, +116.91% 증가

 - OPM, NPM은 각각 5.60%, 9.97%로 22년 1Q 4.91%, 5.04%보다 증가

• 중대형 각형 Cap Ass'y 수출이 YoY +29.13% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 50.87% → 23년 1Q 59.93%로 증가

 - 중대형 각형 Cap Ass'y 내수가 YoY -30.58% 감소해 매출 비중이 22년 1Q 16.03% → 23년 1Q 10.15%로 감소

• 헝가리가 YoY +50.59% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 42.54% → 23년 1Q 58.45%로 증가

 - 국내, 중국이 YoY -20.31%, -35.60% 감소해 매출 비중이 22년 1Q 28.41%, 25.42% → 23년 1Q 20.66%, 14.93%로 감소

• 운반비가 YoY -68.25% 감소해 매출 비중이 22년 1Q 2.33% → 23년 1Q 0.68%로 감소

 - 급여가 YoY +51.16% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 2.15% → 23년 1Q 2.97%로 증가

 

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 5,256.07억원, 영업이익 325.65억원, 순이익 274.38억원 추정

 - 23년 1Q 매출액 비중은 평년과 유사한 23.06%로 추정

 - 23년 OPM은 6.20%로 23년 1Q 5.60%보다 감소, NPM은 5.22%로 23년 1Q 9.97%보다 증가할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년	2019년
1Q 매출액	110,573,933,266	75,232,642,755	63,880,637,733	56,703,126,366
연간 매출액	477,824,689,682	366,253,418,888	280,068,290,307	239,492,755,305
1Q 매출액 비중	23.14%	20.54%	22.81%	23.68%

매출액과 재고자산

• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.96

 - 매출액/재고자산을 220%로 가정하면 신흥에스이씨의 23년 2Q 매출액은 1,141.08억원으로 추정

구분	매출액/재고자산 (단위: %)
	200	220	240
23년 2Q	103,734,955,666	114,108,451,233	124,481,946,799

수출입데이터

• 5월 신흥에스이씨 관련 수출금액은 54,283천 달러로 YoY -18.93%, QoQ -8.57% 감소 (HS code: 85.07.90.9000)

 - 신흥에스이씨의 23년 2Q 매출액은 매출액/수출금액 68%, 1M 수출금액 비중 33% 가정하여 1,230.41억원으로 추정

구분 (단위: 백만원)		매출액/수출금액 (단위: %)
		60	64	68
1M 수출금액 비중 (단위: %)	30	119,423	127,384	135,346
	33	108,566	115,804	123,041
	36	99,519	106,153	112,788

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.