[포니버스 #163] 에스제이그룹_23년 1분기 보고서

RISK

1. 지급수수료의 매출 비중이 30% 후반대로 높아 판관비 개선이 한정적이며, 23년 1Q 신규 브랜드 출시에 따른 급여/광고선전비 증가로 수익성 악화

GOOD

1. 제품 출시 후 2~3달 간격으로 리오더를 하고 전체 매장의 97%를 직영점으로 운영함으로써 할인율을 10% 미만으로 유지하고 재고자산회전율이 뛰어남

2. 캉골 키즈의 점포당 매출은 키즈 브랜드 중 1위이며, 23년 YoY 11% 성장하는 529억원 매출 목표

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3. 22년 9월 론칭한 팬암의 매장 수는 9월 15개 -> 23년 30개까지 증가해 매출 100억원 이상 달성 전망되며, 에코골프는 24년으로 출시 지연

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4. 에스제이뷰티는 22년 니치 향수 오디딸리/알타이라, 화장품 토일렛페이퍼뷰티를 수입판매 방식으로 출시했으며, 23년 니치향수 플로리스 런던, 하반기 2개 브랜드 출시 예정

5. 이주형 회장의 인터뷰에 따르면 23년 매출 목표는 3,000억원이며, 25년까지 5,000억원 매출 목표

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PRICE

1. PBR 기준 목표주가 설정

2. 헨렌카민스키는 2분기가 성수기이고 캉골/캉골키즈는 4~1분기가 성수기이며, 전체 매출은 2, 4 > 1 > 3분기 순으로 좋음

3. 21~23년 별도 당기순이익 기준 배당성향 20% 수준 유지 예정

4. https://blog.naver.com/bwt8307

5. https://blog.naver.com/minseok617

6. 2023년 목표주가 (H) 23,300원 (M) 17,900원 (L) 12,400원

7. 2024년 목표주가 (H) 28,000원 (M) 21,500원 (L) 14,900원

 

에스제이그룹.xlsx

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23년 1분기 보고서

• 23년 1Q 매출액 554.28억원, 영업이익 77.59억원, 순이익 63.60억원 공시

 - 매출액은 YoY +15.77% 증가했지만, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -20.81%, -17.62% 감소

 - OPM, NPM은 각각 14.00%, 11.48%로 22년 1Q 20.46%, 16.13%보다 크게 감소

• 매출의 약 90%, 8%를 차지하는 제품(내수), 상품(내수)가 각각 YoY +16.13%, +11.32% 증가

• 매출의 약 60%, 30%를 차지하는 캉골, 캉골키즈가 각각 YoY +12.21%, +13.97% 증가

 - 매출의 약 7%를 차지하는 헬렌카민스키가 YoY 18.18% 증가

 - 기타가 YoY +233.33% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 1.26% → 23년 1Q 3.61%로 증가

• 면세점, 대리점기타가 각각 YoY +98.59%, +33.68% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 2.97%, 9.92% → 23년 1Q 5.09%, 11.45%로 증가

 - 수출이 YoY +48.83% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 0.89% → 23년 1Q 1.14%로 증가

• 급여, 광고선전비가 각각 YoY +56.51%, +81.23% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 4.53%, 2.11% → 23년 1Q 6.13%, 3.30%로 증가

 - 매출의 약 38%를 차지하는 지급수수료가 YoY +14.91% 증가

 

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 2,374.35억원, 영업이익 376.03억원, 순이익 305.14억원 추정

 - 23년 1Q 매출액 비중은 평년과 유사한 23.34%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 15.84%, 12.85%로 23년 1Q 14.00%, 11.48%보다 증가할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년	2019년
1Q 매출액	47,877,296,882	34,202,551,136	24,908,447,477	24,041,941,950
연간 매출액	197,862,796,824	149,730,739,502	107,106,733,514	109,494,820,945
1Q 매출액 비중	24.20%	22.84%	23.26%	21.96%

매출액과 재고자산

• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.82

 - 매출액/재고자산을 170%로 가정하면 에스제이그룹의 23년 2Q 매출액은 658.18억원으로 추정

구분 (단위: 원)	매출액/재고자산 (단위: %)
	150	190	230
22년 2Q	58,075,075,343	73,561,762,101	89,048,448,859

네이버 검색량

• 5월 에스제이그룹 관련 검색량은 140.85로 YoY -17.98% 감소, QoQ +28.27% 증가 (검색어: 캉골, 헬렌카민스키)

 - 에스제이그룹의 23년 2Q 매출액은 매출액/검색량 15%, 1~2M 검색량 비중 66% 가정하여 569.7억원으로 추정

구분 (단위: 십억원)		매출액/검색량 (단위: %)
		13	16	19
1~2M 검색량 비중 (단위: %)	63	51.72	63.66	75.59
	66	49.37	60.76	72.16
	69	47.22	58.12	69.02

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.