[포니버스 #183] 바텍 _23년 반기보고서

RISK

1. 디지털 덴티스트리로 사업 영역을 확대하고 있는 경쟁사들과 달리 덴탈 이미징으로 사업 영역이 한정되어 중장기적 경쟁력 감소 가능

2. 코로나19 팬데믹 기간 동안 중국 내수 업체들의 M/S 확대로 중국향 매출이 23년 1Q 44억원, 2Q 59억원로 YoY -36.8%, -20.7% 감소

3. 2년마다 개최되는 IDS의 영향으로 20~30억원의 일회성 비용이 발생하며 판관비율이 22년 1Q 32.17% -> 23년 1Q 37.03%로 증가했으나 2Q에는 정상화되며 33.30%로 감소

GOOD

1. 글로벌 덴탈 이미지 장비 시장은 20년 21.67억달러 -> 28년 36.11억달러로 CAGR 6.59% 성장 전망되며, 구강외 엑스레이보다는 구강내 엑스레이/센서, CBCT 위주 성장 전망

2. 치과용 엑스레이 장비 시장에서 글로벌 1~2위, 중국 2D/3D 엑스레이 1위/2위였으나 코로나19 팬데믹을 겪으면서 중국 내수 기업들이 성장하며 중국 내 5위 수준으로 M/S 감소

해외경제정보드림

3. 22년 프리미엄 라인 Green X와 중저가 라인 Vatech A9의 판매 호조로 수익성 높은 3D 제품의 매출 비중이 21년 59.1% -> 22년 63.5%로 증가하여 이익률 개선

4. 23년 5월 출시한 Smart X 영향으로 23년 2Q 국내 매출이 증가했으며, ASP가 높은 Green X 12를 북미/유럽에 출시 중이고 하반기에 구강스캐너 EzScan 2.0 출시 예정

5. 미국 DSO 시장에서 80%를 차지하는 Henry Schein과 계약하여 23년 1H에는 기존 딜러사의 매출이 하락하면서 미국 매출 감소했으나 23년 4Q부터 미국 매출 성장 전망

바텍, 헨리 샤인과 美 유통 파트너십 체결

PRICE

1. PSR, PGPR, PBR 기준 목표주가 설정

2. 4>2>3>1분기 순으로 성수기이지만, 순이익은 4분기에 급감하는 경향 있음

3. 매출/이익의 성장에도 불구하고 배당액이 14.85억원(주당 100원)으로 고정되어 주가는 성장하지 못하고 있음

4. https://blog.naver.com/vatechblog

5. https://blog.naver.com/butterfly_asset

6. 2023년 목표주가 (H) 47,400원 (M) 38,700원 (L) 29,900원

7. 2024년 목표주가 (H) 55,300원 (M) 45,100원 (L) 34,900원

 

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23년 2분기 영업(잠정)실적

• 23년 2Q 매출액 1,019.54억원, 영업이익 537.41억원, 순이익 169.11억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -4.41%, -14.04%, -25.44% 감소

 - OPM, NPM은 각각 19.41%, 16.59%로 22년 2Q 21.58%, 21.27%보다 감소

• 매출액의 약 17%, 56%를 차지하는 2D 진단장비, 3D 진단장비가 각각 YoY -7.36%, -19.67% 감소

• 매출액의 약 20%, 23%를 차지하는 아시아, 북아메리카가 각각 YoY -5.97%, -8.07% 감소

 - 매출액의 약 30%, 10%를 차지하는 유럽, 한국은 각각 YoY +1.91%, +0.63% 증가

 - 남아메리카는 YoY +36.10% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 6.30% → 23년 2Q 8.57%로 증가

• 급여, 판매촉진비 등이 증가하여 판관비율이 22년 2Q 29.68% → 23년 2Q 34.92%로 증가

 - 급여, 지급수수료가 각각 YoY +17.41%, +19.89% 증가해 매출 비중이 22년 2Q 10.47%, 3.49% → 23년 2Q 12.28%, 4.18%로 증가

 - 운반비는 YoY -33.11% 감소해 매출 비중이 22년 2Q 2.99% → 23년 2Q 2.00%로 감소

 

23.08.08_바텍_2Q23 IR자료.pdf

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 4,069.07억원, 영업이익 716.73억원, 순이익 653.56억원 추정

 - 23년 상반기 매출액 비중은 평년과 비슷한 47.41%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 17.61%, 16.06%로 23년 상반기 17.54%, 16.24%와 비슷할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년	2019년
상반기 매출액	192,562,236,729	159,962,222,931	101,510,137,718	130,339,339,516
연간 매출액	395,055,994,504	338,980,362,249	244,312,064,396	271,702,910,386
1H 매출액 비중	48.74%	47.19%	41.55%	47.97%

수출입데이터

• 경기도 화성시의 7월 바텍 관련 수출액은 8,259천 달러로 YoY -57.86% 감소, QoQ +14.61% 증가 (HS code: 90.22.13)

 - 바텍의 23년 3Q 매출액은 매출액/수출금액 270%, 1M 수출금액 비중 40% 가정하여 613.23억원으로 추정

구분 (단위: 십억원)		매출액/수출금액 (단위: %)
		150	200	250
1M 수출금액 비중 (단위: %)	35	38,935	51,914	64,892
	40	34,068	45,425	56,781
	45	30,283	40,377	50,472

  

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.