[포니버스 #230] 이녹스첨단소재_23년 4분기 영업(잠정)실적

RISK

1. 전사 원재료 구매액에서 PI필름(from PI첨단소재)과 동박의 비중이 50% 이상으로 원재료 가격 변동이 수익성에 영향 크나 OLED의 매출 비중이 증가하면서 영향 감소 중

2. IT/TV 수요 감소로 LGD 등 고객사의 가동률이 하락하여 22년 하반기부터 실적 부진했으나, 24년에는 고객사의 대형 OLED 패널 출하량이 525만대로 YoY +26.5% 증가 예상

3. 23년 3Q LGD의 WOLED용 봉지재 내 75%에 달하던 점유율을 LG화학에 내주면서 30~40%로 감소했으나, 24년 1Q부터 60% 수준으로 회복될 것으로 전망

4. 23년 1Q부터 유형자산이 증가하면서 FCF가 적자 전환했으며, 21~22년 증가한 재고자산은 정상화 중이나 23년 2Q 매출채권 급증함

GOOD

1. IT용 OLED 시장은 22년 11.8억달러 -> 29년 86.1억달러로 CAGR 32.88% 성장 전망되며, 전장용 OLED 시장은 20년 0.6억달러 -> 27년 12억달러로 CAGR 54% 성장 전망

2. SDC가 26년까지 8.6세대 IT용 OLED에 4.1조원 투자 예정이며, 24년 OLED 아이패드, 26~27년 OLED 맥북 출시되면 IT용 OLED 소재 수요 증가 전망

3. 자회사 이녹스리튬을 통해 수산화리튬에 진출하여 25년 3Q까지 2만톤, 27년 1Q까지 2만톤 CAPA 증설하여 30년 매출 2.4조원(수산화리튬 1.6조원), 영업이익 3,600억원 목표

㈜이녹스리튬, 청주 오창테크노폴리스 착공식 개최 - 청주일보

4. 국내 배터리 3사의 수산화리튬 사용량은 22년 19만톤 -> 25년 55만톤으로 CAGR 43% 증가, 양극재 회사의 사용량은 22년 12만톤 -> 25년 50만톤으로 CAGR 59% 증가 전망

5. 이녹스리튬은 23년 11월 삼성SDI와 25~30년 간 55,000톤 규모의 수산화리튬 공급 계약 체결했으며, SK온과는 26~28년 3만톤 규모의 수산화리튬 공급 MOU 체결

이녹스리튬, 삼성SDI와 이차전지 소재 공급계약

이녹스첨단소재 자회사 이녹스리튬, SK온과 수산화리튬 공급 위해 양해각서 체결

기타

1. 아이폰을 비롯한 IT 고객사의 영향으로 3>4>2>1분기 순으로 성수기

2. 22~24년 연결 당기순이익의 10~15%를 배당 예정

3. 25년 매출 8,000억원, OPM 21% 달성하여 매출/영업이익이 22년 대비 +63.5%, +73.0% 성장 목표

주가

1. PBR 기준 목표주가 설정

2. 2024년 목표주가 (H) 50,300원 (M) 38,200원 (L) 26,200원

3. 2025년 목표주가 (H) 55,300원 (M) 42,100원 (L) 28,800원

 

이녹스첨단소재.xlsx

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23년 4분기 영업(잠정)실적

• 23년 4Q 매출액 835.97원, 영업이익 20.58억원, 순이익 -37.52억원 공시

 - 매출액, 순이익은 각각 YoY +1.74%, +15.83% 증가했지만, 영업이익은 YoY -67.43% 감소

 - OPM은 2.46%로 22년 4Q 7.69%보다 크게 감소했지만, NPM은 -4.49%로 22년 4Q -5.42%보다 소폭 증가

 

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