[포니버스 #159] 파마리서치_23년 1분기 보고서

RISK

1. 파마리서치바이오의 매출 100%인 리액톡신이 판매정지 및 회수 조치 당했지만 집행정지 처분으로 영업 중

2. 휴메딕스가 PN+리도카인이 주성분인 belPN을 21년 4Q 수출용으로 품목 허가 받고 22년 1월 탐색 임상시험 신청했으며, PN 관절강주사 하이엔주도 23년 출시 예정

3. 한국비엠아이를 상대로 PDRN 제조공법 특허 소송은 승소했으나, 제조방법 특허침해 금지 소송에서는 패소하여 후발주자들의 시장 진입 확대 전망

파마리서치, 콘쥬란 경쟁 속 시장 지배력 유지 잰걸음

GOOD

1. 국내 관절강내주사 환자는 17년 220만명 -> 21년 263만명으로 CAGR 4% 성장했으나, 투여횟수가 증가하며 시장은 17년 1,300억원 -> 21년 2,000억원으로 CAGR 11% 성장

2. 20년부터 콘쥬란이 5회/6개월까지 급여 적용되면서 시술비가 20만원 -> 4.5만원으로 감소해 3회/6개월까지 급여 적용되고 시술비가 6~7천원인 HA보다 경쟁력 보유

3. 콘쥬란은 SK케미칼을 통해 대형/종합병원으로 진출하고 유한양행/대원제약 OEM 납품을 통해 관절강내주사 시술 내 비중이 20년 3.7% -> 21년 4.6% -> 22년 6%로 성장

4. 국내 필러 시장은 22년 1,200억원 -> 26년 2,000억원으로 CAGR 9% 성장 전망되며, 글로벌 안면미용시장은 21년 117억 달러 -> 29년 250억 달러로 CAGR 10% 성장 전망

5. 리쥬란은 20년부터 우크라이나, 태국 수출이 크게 증가하며 수출실적/비중이 21년 100억원/7% -> 22년 200억원/9%로 성장 중이며, 23년 2H부터 중남미향 매출 발생 전망

6. 리쥬란HB Plus는 풀 페이스(2cc) 기준 1회 시술가가 40~50만원으로 기존보다 2배 이상이며 2회 시술이 필요해 매출/이익 향상 중

7. 리쥬란 코스메틱이 22년 5월 올리브영에 입점하면서 화장품 매출이 22년 크게 성장했으며, 23년 1Q부터 면세점을 통해 매우 빠르게 성장 중

8. 국내 보톨리늄 톡신 시장은 약 1,500억원이며, 보톨리늄 톡신 리앤톡스를 21년 12월 국내 품목 허가 신청을 완료해 지연 중이기는 하지만 23년 내 승인 획득 전망

PRICE

1. PSR, PER, PBR 기준 목표주가 설정

2. https://blog.naver.com/chany2do

3. https://blog.naver.com/ad2021

4. https://blog.naver.com/ryankim1106

5. 2023년 목표주가 (H) 139,000원 (M) 102,000원 (L) 66,000원

6. 2024년 목표주가 (H) 167,000원 (M) 123,000원 (L) 79,000원

 

파마리서치.xlsx

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23년 1분기 보고서

• 23년 1Q 매출액 554.42억원, 영업이익 207.39억원, 순이익 177.03억원 공시

 - 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +22.47%, +36.13%, +90.03% 증가

 - OPM, NPM은 각각 37.41%, 31.93%로 22년 1Q 33.65%, 20.58%보다 크게 증가

• 의료기기(수출)이 YoY +191.52% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 7.89% → 23년 1Q 18.78%로 증가

 - 화장품(내수)가 YoY +218.42% 증가해 매출 비중이 22년 1Q 6.47% → 23년 1Q 16.83%로 증가

• 광고선전비가 YoY -28.94% 감소해 매출 비중이 22년 1Q 11.67% → 23년 1Q 6.77%로 감소

 

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23년 매출/이익 추정

• 23년 매출액 2,434.48억원, 영업이익 889.86억원, 순이익 730.38억원 추정

 - 23년 1Q 매출액 비중은 평년과 유사한 22.77%로 추정

 - 23년 OPM, NPM은 각각 36.55%, 30.00%로 23년 1Q 37.41%, 31.93%보다 감소할 것으로 추정

구분	2022년	2021년	2020년	2019년
1Q 매출액	45,268,535,452	34,537,958,087	20,675,225,706	20,455,978,455
연간 매출액	194,758,643,934	154,082,897,894	108,745,921,878	83,871,642,044
1Q 매출액 비중	23.24%	22.42%	19.01%	24.39%

매출액과 재고자산

• 파마리서치의 6분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.94

 - 매출액/재고자산을 260%로 가정하면 파마리서치의 23년 2Q 매출액은 450.90억원으로 추정

 - 동일하게 가정 시, 파마리서치의 23년 매출액은 1,954.01억원으로 추정

구분 (단위: 원)	매출액/재고자산 (단위: %)
	200	240	280
23년 2Q	34,684,507,584	41,621,409,101	48,558,310,618
23년 3Q	37,034,942,890	44,441,931,468	51,848,920,046
23년 4Q	35,940,954,686	43,129,145,623	50,317,336,560

네이버 검색량

• 4월 파마리서치 관련 검색량은 64.04로 YoY -22.52%, QoQ -39.48% 감소 (검색어: 리쥬란, 콘쥬란)

 - 파마리서치의 23년 2Q 매출액은 매출액/검색량 25%, 1M 검색량 비중 30% 가정하여 533.63억원으로 추정

구분 (단위: 십억원)		매출액/검색량 (단위: %)
		25	30	35
1M 검색량 비중 (단위: %)	28	57.175	68.610	80.045
	32	50.028	60.034	70.039
	36	44.469	53.363	62.257

 

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※ 본 글은 공부 목적으로 작성한 글로 사실과 다를 수 있으며, 주식 종목 추천이 아닙니다.