RISK
1. 코로나로 해외 진출이 지연되고 있지만, 21년 2Q 중국 온라인 티몰에 진출했으며 22년 6월 영국 지점 설립해 LCDC 해외 진출 예정
2. 변동비인 지급수수료의 비중이 감소하고는 있지만 매우 높아 판관비율의 감소는 어려워보이며, 인건비에 따라 판관비율이 달라져 인건비가 커지는 3분기에는 수익성 악화됨
3. 스리랑카 국가 부도 상태 장기화 시 23년 헬렌카민스키 재고 확보에 어려움 겪을 수 있음
GOOD
1. 제품 출시 후 2~3달 간격으로 리오더 형태의 반응 생산을 하고 전체 매장의 97%를 직영점으로 운영하여 할인율을 10% 미만으로 유지하며 재고자산회전율도 매우 좋음
2. 캉골 키즈 매장의 점포당 매출은 키즈 브랜드 중 1위로, 22년 국내 7~10개 매장 출점 목표이며 국내보다 40% 이상 비싼 대만에는 라이선스 사업자 통해 3개 매장 출점 완료
PRICE
1. PSR, PGPR, PER 기준 목표주가 설정
2. 헨렌카민스키는 2분기가 성수기이고, 캉골/캉골키즈는 4~1분기가 성수기로 전체 매출은 2, 4 > 1 > 3분기 순으로 좋음
3. 21~23년 배당성향 20% 수준 유지 예정 공시했으며, 21년 배당금 450원으로 20년 140원 대비 3배 이상 상승
4. https://blog.naver.com/bwt8307
5. https://blog.naver.com/minseok617
6. 2022년 목표주가 (H) 27,300원 (M) 21,100원 (L) 15,000원
7. 2023년 목표주가 (H) 30,500원 (M) 23,600원 (L) 16,700원
22년 3분기 보고서
• 22년 3Q 매출액 439.83억원, 영업이익 59.76억원, 순이익 48.77억원 공시
- 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY +34.20%, +17.88%, +33.75% 증가
- OPM, NPM은 각각 13.59%, 11.09%로 21년 3Q 15.47%, 11.13%보다 감소
• 매출의 약 75%, 20%를 차지하는 제품(내수), 상품(내수)는 각각 YoY +48.98%, +14.53% 증가
• 매출의 약 55%, 20%를 차지하는 캉골, 캉골키즈가 각각 YoY +37.87%, +62.86% 증가
- 매출의 약 20%를 차지하는 헬렌카민스키도 YoY +18.78% 증가
• 매출의 약 67%, 18%를 차지하는 백화점, 복합쇼핑몰은 각각 YoY +40.21%, 41.18% 증가
• 지급수수료의 판관비 비중이 70.67%, 매출 비중이 37.77%에 달함
- 매출이 QoQ 22.66% 감소했지만 인건비는 QoQ +14.97% 증가해 인건비의 매출비중이 22년 2Q 4.16% → 22년 3Q 6.18%로 증가
22년 매출/이익 추정
• 22년 매출액 2,021.36억원, 영업이익 407.55억원, 순이익 324.17억원 추정
- 22년 3Q 누적 매출액 비중은 평년과 비슷한 73.58%로 추정
- 22년 OPM, NPM은 각각 20.16%, 16.04%로 22년 3Q 누적 20.66%, 16.30%보다 소폭 감소할 것으로 추정
| 구분 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 3Q 누적 매출액 | 105,989,331,273 | 78,711,000,949 | 80,329,573,201 |
| 연간 매출액 | 149,730,739,502 | 107,106,733,514 | 109,494,820,945 |
| 3Q 누적 매출액 비중 | 70.79% | 73.49% | 73.36% |
매출액과 재고자산
• 1분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 0.83
- 매출액/재고자산을 230%로 가정하면 에스제이그룹의 22년 4Q 매출액은 615.46억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 에스제이그룹의 22년 매출액은 2,102.80억원으로 추정
| 구분 | 매출액/재고자산 (단위: %) | ||
| 220 | 240 | 260 | |
| 22년 4Q | 58,870,477,838 | 64,222,339,459 | 69,574,201,081 |
| 22년 누적 | 207,603,589,428 | 212,955,451,049 | 218,307,312,671 |
네이버 검색량
• 10월 에스제이그룹 관련 검색량은 95.27로 YoY -1.16% 감소, QoQ +17.00% 증가 (검색량: 캉골, 헬렌카민스키)
- 에스제이그룹의 22년 4Q 매출액은 매출액/검색량 17%, 1M 검색량 비중 38% 가정하여 426.2억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 에스제이그룹의 22년 매출액은 1913.53억원으로 추정
| 구분 | 매출액/검색량 (단위: %) | |||
| 12 | 15 | 18 | ||
| 1M 검색량 비중 (단위: %) |
30 | 38.11 | 47.64 | 57.16 |
| 35 | 32.66 | 40.83 | 49.00 | |
| 40 | 28.58 | 35.73 | 42.87 | |
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