RISK
1. 글로벌 테스트 소켓 시장은 러버소켓 위주의 ISC가 1위, 포고소켓 위주의 리노공업이 3위인데, ISC가 포고소켓 생산하는 프로웰을 인수하고 번인 소켓으로도 사업 확장 중
2. 스마트폰향(퀄컴, 애플 등) 비중이 60%로 5G 시장이 개화되며 P, Q 모두 증가하여 실적 크게 성장했으나, 글로벌 경기 둔화로 스마트폰 판매량 감소하여 23년 실적 감소
GOOD
1. 리노핀은 경쟁사도 사용할 정도로 기술력 좋으며, 해외 고객사의 비메모리 반도체 R&D 증가로 IC Test 소켓 수요 확대 및 AR, XR, 자동차 등 전방산업 확대로 P, Q 모두 증가
2. R&D향 매출 비중이 60% 이상으로 19년 반도체 업황 악화에도 지속적인 ISC Test 소켓 수요가 발생하여 매출/이익 지속 증가
3. 25년까지 약 2,000억원을 투자해 부산에코델타시티로 본사/공장을 확장 이전 예정이며, 25년 하반기부터 정상 가동되면 CAPA 2배 증가 전망
PRICE
1. PSR, PGPR, POR 기준 목표주가 설정
2. 2>3>1>4 분기 순으로 성수기
3. 과거 10년 배당성향이 32.8%로 순이익 성장에 따라 배당도 성장 중
4. 20~21년 반도체 전방 산업 호조에 따른 성장률/이익률 향상과 매출채권 감소에 따른 OCF 개선으로 멀티플 2배 증가했는데, 23년부터 반도체 시장 둔화되면 멀티플 감소 가능
5. 2023년 목표주가 (H) 203,000원 (M) 156,000원 (L) 109,000원
6. 2024년 목표주가 (H) 234,000원 (M) 186,000원 (L) 131,000원
23년 3분기 보고서
• 23년 3Q 매출액 733.99억원, 영업이익 333.24억원, 순이익 291.84억원 공시
- 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 YoY -18.56%, -20.75%, -24.52% 감소
- OPM, NPM은 각각 45.40%, 39.76%로 22년 3Q 46.66%, 42.90%보다 감소
• LEENO PIN(수출), LEENO PIN(내수)가 각각 YoY -37.64%, -33.68% 감소해 매출 비중이 22년 3Q 22.55%, 8.57% → 23년 3Q 19.27%, 7.78%로 감소
- 매출의 56.39%, 6.47%를 차지하는 IC TEST SOCKET(수출), IC TEST SOCKET(내수)가 각각 YoY -24.68%, -21.98% 감소
• 생산량의 97.19%, 0.22%를 차지하는 LEENO PIN류, IC TEST SOCKET류가 각각 YoY -48.77%, -47.92% 감소
- 생산량의 2.60%를 차지하는 의료기기 부품류가 YoY -5.52% 감소
23년 매출/이익 추정
• 23년 매출액 2,482.65억원, 영업이익 1,052.08억원, 순이익 1,029.27억원 추정
- 23년 3Q 매출액 비중은 평년과 비슷한 79.60%로 추정
- 23년 OPM, NPM은 각각 42.38%, 41.46%로 23년 3Q 42.58%, 42.27%보다 감소할 것으로 추정
| 구분 | 2022년 | 2021년 | 2020년 | 2019년 |
| 3Q 매출액 | 270,774,838,463 | 224,082,148,072 | 159,692,740,338 | 119,157,586,730 |
| 연간 매출액 | 322,422,803,089 | 280,166,833,067 | 201,335,459,350 | 170,307,404,665 |
| 3Q 매출액 비중 | 83.98% | 79.98% | 79.32% | 69.97% |
매출액과 재고자산
• 3분기 래깅한 재고자산과 매출액의 상관계수는 각각 0.71
- 매출액/재고자산을 500%로 가정하면 리노공업의 23년 4Q 매출액은 653.38억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 리노공업의 23년 매출액은 2,629.58억원으로 추정
| 구분 (단위: 원) | 매출액/재고자산 (단위: %) | ||
| 500 | 600 | 700 | |
| 23년 4Q | 65,338,125,740 | 78,405,750,888 | 91,473,376,036 |
수출입데이터
• 부산시 강서구의 10월 리노공업 관련 수출액은 8,573천 달러로 YoY -20.10%, QoQ -20.75% 감소 (HS code: 85.36.69, 85.36.90)
- 리노공업의 23년 4Q 매출액은 매출액/수출금액 160%, 1M 수출금액 비중 40% 가정하여 377.21억원으로 추정
- 동일하게 가정 시, 리노공업의 23년 매출액은 2,353.41억원으로 추정
| 구분 (단위: 백만원) | 매출액/수출금액 (단위: %) | |||
| 140 | 150 | 160 | ||
| 1M 수출금액 비중 (단위: %) |
30 | 44,008 | 47,152 | 50,295 |
| 35 | 37,721 | 40,416 | 43,110 | |
| 40 | 33,006 | 35,364 | 37,721 | |
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